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一、总论
供给端受明显压制：员工复岗、产线爬坡、物流等需要时间，整车厂到零部件供应商普遍供货压力较大，按一季度湖北省40、其他省份54个生产日，复产后湖北按正常产量60%，其他地区按85%估算，2020Q1乘用车产量413.9万辆，同比下降20.8%。全年乘用车产量2014.1万辆，同比下降5.6%。
需求端销售活动短期停滞：经销商、4S店、消费者活动受疫情直接限制，从疫情逐步消退到消费者需求恢复需要一定的过程。假设延期复工期间销量为0，从2月10日起区分乐观、中性和保守三种条件进行情景分析，2020年2月销量分别同比下降18.2%、-36.4%和-54.6%。2020Q1分别同比下降16.8%、20.0%和26.2%。
复盘“非典”对汽车需求的影响，在中长期(年度)，影响乘用车需求的主要是宏观经济和行业发展周期因素。2003年乘用车处于成长期，2020年已进入成熟期。此外结合乘用车2018年以来的供需和库存分析，中长期有以下两点判断：1)疫情短期影响主要在一季度，二-四季度会有一定的需求释放效应，但不如2003年“非典”时期强；2)2019Q3开始的产销好转可能持续，但叠加疫情影响，预计二-四季度产销在0增长附近波动，且长期来看，私家车对公共交通形成直接替代，疫情在一定程度上会刺激私家车消费。
年度销量测算：沿用3.2节短期需求分析的三种情景，并参考2003年“非典”一定程度上促进私家车销量的因素：乐观情形，2020年乘用车终端销量2050万辆，同比下降4.6%；中性情形，销量2016.8万辆，同比下降6.1%；保守情形，销量1967.9万辆，同比下降8.4%。
疫情对营收利润影响测算：2020Q1整车企业由于营收下降，不能避免固定成本，并且员工薪酬降幅也有限，此外由于各地政府对企业有减税降费政策，预计净利润90.9亿元，同比下降31.1%。全年下降13.8%。相比整车企业，零部件企业虽然净利率更高，但固定成本比例高得多，因此营收下降对零部件企业的利润影响会更高。2020Q1零部件企业同样由于营收下滑、固定成本不能避免以及员工薪酬降幅有限，同时也有部分税费减免，净利润预计70.6亿元，同比下降41.6%。全年同比下降20.5%。
2019年湖北省汽车产量224万辆，占全国8.8%；东风系受主要影响，即东风自主、神龙、东风本田、东风雷诺、东风日产，上汽通用也有部分产能在武汉地区受影响。按规定全省各类企业复工时间不得早于2月14日，汽车行业是集中生产行业在家办公替代性较低，预计疫情对湖北汽车行业生产的影响在2月底逐步恢复。此外湖北省有较多的汽车零部件工厂，配套零部件以内外饰及线束车身、底盘、结构件等与整车厂关系紧密的零部件企业为主，核心零部件在湖北布局有限。
“新冠”肺炎疫情新增确诊和疑似病例已显现放缓趋势，治愈病例呈加速增长趋势，病死率稳步下降，大多数指标有向好趋势。根据国金证券研究所数据创新中心修正SIR模型，疫情发展：预计在3月底4月初疫情基本结束；新增确诊数量在2月7日左右达到峰值；预计疫情拖累2020Q1增长约1.0个百分点，全年0.2个百分点。
在疫情影响下，短期产销不乐观，中长期可能刺激私家车消费，对公共交通形成替代。乘用车企方面需关注竞争格局，东风本田近半产能在湖北，受影响较大。由于广汽本田较多车型与东风本田是“姊妹”关系，从而可能获得更多资源和需求，并且广汽部分日系车型今年上半年更新国六新款，同时需关注新GS4销量能否降低自主品牌亏损。建议关注广汽集团(H)、吉利汽车、长城汽车。
零部件方面建议关注三个主要方向：1)有日系德系或自主龙头客户，维持大客户保证营收和利润。建议关注华域汽车、敏实集团、福耀玻璃；2)向新能源、轻量化、汽车电子发展，建议关注星宇股份、伯特利、爱柯迪、德赛西威；3)特斯拉产业链。特斯拉加州工厂MODEL Y正在量产爬坡，预计一季度末交付，年中3+Y达到50万产能。上海工厂明年预计3+Y产量在30万辆以上。旭升股份、拓普集团对特斯拉单车价值高，业务占比高，有直接带动作用；看好三花智控、宏发股份、银轮股份等有核心竞争力且同时获得全球车企订单的零部件供应商，三花智控的阀泵类产品不单靠特斯拉，也有大众、戴姆勒、宝马订单，短期汽车业务占比稍低，一旦新能源上量，占比将提升，估值也会提升，三花智控和银轮股份都有从零部件供应商升级到系统供应商的潜力。 联系我时，请说是在好喇叭网看到的，谢谢！
